政府财政政策：经济稳定器还是波动放大器？

财政政策的作用

经济波动是不可避免的，但财政政策有助于稳定经济. 然而，资产负债管理系统在当前环境下，民间支出意愿低迷，财政政策的开支成为了刺激需求的可行选择。如果此时财政政策收紧开支，将会加剧经济波动，而不是缓解它. 这是中银证券首席经济学家徐高对第一财经的观点。

资产负债表衰退理论

近期，野村综合研究所首席经济学家辜朝明提出了“资产负债表衰退”理论，再次引发了市场关注. 他甚至猜测，中国面临的挑战可能比30年前的日本更大，引发了市场的担忧。这一理论在有效需求不足和市场预期不稳的背景下引发了财政政策和货币政策效用之争。

货币政策的无效性

许多专家认为，目前的货币政策接近无效，逆周期调控应该主要依靠财政政策. 然而，也有观点认为，宏观政策发力提效应当注重协同配合，货币和财政政策均具备发力空间. 在历史上，中国经济多次通过强有力的刺激政策摆脱困境，最著名的是2009年的“4万亿”刺激计划.

政府支出的投向

专家提出了多个建议，包括发放消费券、债务置换、产业转型升级和安全领域等. 这些建议旨在刺激需求、促进经济转型和提高国家安全水平。

中国并不符合资产负债表衰退特征

对于“中国进入资产负债表衰退”的观点，市场大多持不赞同态度. 分析普遍认为，中国目前的经济背景与上世纪90年代的日本不同，不符合资产负债表衰退的特征. 虽然居民部门的资产负债表出现了一定的收缩，但企业部门的贷款及资产负债率仍在上升.

财政政策的重要性

通常情况下，资产负债表衰退意味着企业和居民部门在资产泡沫破裂后，由于资产负债表的严重受损而增加储蓄、减少投资，并转而追求债务最小化而非利润最大化. 在这种情况下，央行的货币政策刺激将失效. 公开数据显示，尽管居民部门的资产负债表出现了一定程度的收缩，但企业部门的贷款及资产负债率仍在上升. 上半年，人民币贷款增加了15.73万亿元，资产负债管理系统同比多增了2.02万亿元.

结论

在当前经济形势下，财政政策的发力将对稳定经济起到关键作用. 尽管存在对中国是否进入资产负债表衰退的争论，但财政政策的重要性无可否认。通过合理的财政支出，政府可以刺激需求、促进经济转型，并提高国家安全水平. 此外，货币政策和财政政策应该相互配合，发挥协同效应，以实现经济的可持续发展。.